投资中的若干错觉

      错觉三，分散投资更容易。分散化投资几乎是经典投资教科书所宣称的公理了，但不幸的是分散化投资对收益的杀伤力也很大。对于一个100支股票的组合，如果其中一支股价翻倍，整体组合净值也只是上涨了1%,但对于一个只有5支股票的组合，净值则上涨了20%。而为了达到同样的涨幅，100支股票的组合中必须有20支股票价格翻番。当然，如果一支股票下跌了一半，对于100支股票的组合，净值只是损失0.5%，但对于5支股票的组合，净值会损失10%。不过，从另外一个角度看，要找到1支价格翻番的股票毕竟比找到20支要容易，而找到5支价格不太可能跌一半的股票也比找到100支这样的股票要容易。因此，分散化投资不见得比集中投资更容易。

      从投资的角度讲，重要的不是你对市场的判断是对是错，而是你在判断对的时候赚了多少钱，在判断错的时候又亏了多少钱。在实际投资中，高概率的事情是比较难找的，而一旦找到，就要通过集中投资来充分利用这种高确定性。就当前的国内股市而言，大幅上涨后确定性投资机会在减少，集中投资于持续性强的股票是规避市场可能震荡的有效办法。

      错觉四，市场永远是对的。这个错觉背后的假设是市场总是有效的，但事实并非如此。价格大幅并且持续偏离价值的情况是很容易出现的，索罗斯曾经提出了他著名的“反身性”理论来解释市场为什么可能是错的。即股价变化可能导致对基本面的认识发生变化，继而带动股价的进一步变化。这种认知改变现实、现实又影响认知的过程可能是正反馈也可能是负反馈。

      在现实投资中，股价被低估以后再低估，高估以后再高估，某种程度上就是这种“反身性”作用的结果。在这种情况下，一个较好的策略是分批建仓、越跌越买，在卖出时也是一样，在股价超出内在价值时候逐笔卖出，到了偏离极限时再坚决离场。目前国内市场其实也表现出了明显的“反身性”特征，经济预期好转推动股价，而股市上升又进一步改变了经济预期，我们还很难判别这个过程会走多远，但短期内的采取分步操作的策略无疑是稳妥的选择。