华尔街日报称中国经济正在重蹈日本覆辙

　　但中国应对全球金融危机的方式很像《广场协议》之后的日本。（金融危机造成中国出口剧减经济活动放缓。）

　　中国通过国有银行系统的快速信贷扩张而非政府支出来推动经济增长，掀起了一股投资浪潮。

　　而跟之前的日本一样，中国银行系统不堪一击。中国不是通过财政赤字而是通过银行直接向指定项目放贷来维持高水平的增长。

　　中国依靠估值过高的资产作为质押依靠现金流不足的基础设施项目来偿债，意味着很多贷款将无法偿还。这些坏账可能会引发银行业危机，也有可能抽走中国庞大储蓄和收入中的相当大一部分，削弱经济的增长潜能。

　　另外，日本在危机开始的时候比中国富裕得多，所以在应对经济放缓的时候拥有相当大的优势。日本还拥有良好的教育体系强大的创新能力和科技实力，以及勤勉的工作作风，这些有助于它的调整。日本拥有世界一流的制造业以及电子重工行业的丰富知识产权，这也是它的一个优势。

　　相比之下，中国依靠廉价劳动力，用进口原材料来组装生产产品用于出口。当前劳动力的短缺和工资的上涨正在削弱其竞争力。中国在创新和高科技制造方面的努力也还处于初步阶段。

　　中国有关部门承认，信贷推动的投资战略导致资本错配投资效率低下国有银行蒙受贷款损失。

　　中国的挑战

　　近几年，外界普遍地对中国的成就越来越感到惊叹。但如果中国无法完成必要的经济转型，其惊人成功最终归于猛然失败是完全有可能的。

　　现在的问题是中国能不能避免成为下一个日本。

　　中国摒弃投资主导的增长模式面临着巨大的挑战。依靠补贴无休止地扩张产能来推动经济增长，已经越来越不可行。维持或调整现行战略的举动有可能造成大于预期的经济减速，给中国的社会和政治稳定带来影响。

　　全世界都认为中国将保持增长，只是增长速度会比近几年减缓。这种观点依据的是世界经济需要什么，而不是现实情况是什么。正如小说家C.S.刘易斯(C.S. Lewis)所说：“寻找真相，最后找到的可能是安慰；寻找安慰，最后找不到安慰也找不到真相，只有虚幻泡沫和一厢情愿，最终以绝望收场。”

　　（本文作者Satyajit Das曾是银行家，著有《极限金钱》(Extreme Money)和《交易员枪和钱》(Traders, Guns &Money)。本文译自MarketWatch）